失业零食龙头企业三只松鼠（300783.SZ）日前发布的2024年年报闪现，公司全年营收达106.22亿元，时隔多年重回百亿阵营性爱大师第1季电视剧，净利润同比大增85%，扣非净利润翻了三番。

但在亮眼数据背后，对于净利率水平、产物（尤其是“贴牌”产物）质地管控、股东薪金等中枢问题仍激励投资者质疑。跟着公司运行港股IPO，畴昔能否借助成本商场的力量，在热烈的商场竞争中进一步培植概括实力，大部分投资者仍在严慎不雅察中。

净利润率窘境引关注

年报数据闪现，三只松鼠2024年净利润同比增长85.51%至4.08亿元，扣非净利润更是暴增214.33%。

年报发布后，三只松鼠在全景路演举办事迹评释会。公司董事长章燎源暗示，净利润增长主要得益于规模增长带动净利润同步培植，品类结构颐养、自主制造等全链路成本及着力优化所致毛利率培植，以及互联网期间下的“品销合一”收集型组织较好地培植了东谈主效，由此带来了概括费率下落。

尽管营获利功毒害百亿，但有投资者指出，三只松鼠的净利润率偏低，并向公司处治层发问，在降本增效方面，公司计策层会有哪些具体的设施去落实，从而提高公司的净利润水平。

年报数据线路，2024年公司归母净利率、毛利率永诀为3.84%、24.25%，同比增多0.75%、0.92%，毛利率优化主要得益于供应链着力培植。

对此，三只松鼠董事长章燎源恢复称，公司整个策为“高端性价比”，激动“制造、品牌、零卖”一体化布局，围绕“一品一链”供应链计策，握续激动环球原料直采与全品类供应链集约基地树立性爱大师第1季电视剧，强化自主制造才能，兑现规模化效应与成本优化。

敷陈期内，用度率共计减少1.03%，其中，销售、处治、研发、财务用度率永诀为17.58%、2.08%、0.27%、0.06%，销售用度率同比增多0.19%，处治、研发、财务用度率同比永诀减少1.12、0.08、0.02个百分点。

记者闪耀到，敷陈期内，公司线下分销渠谈同比增速超80%，线上方面，抖音系平台带来81.73%的营收增长，天猫、京东平台也涨超11%。值得关注的是，中枢坚果品类通过9.9元集约化堆头策略，在线下渠谈兑现毒害，而水牛乳千层吐司等鼎新单品在上线数月快速毒害千万销售，成为爆款。

自产比例、代工质地成焦点

三只松鼠在年报中屡次提到“培植自产比例”。多名投资者闪耀到产物的自产和代工问题，向公司议论当今代加工和自主加工的比例永诀是若干？是否有处治设施，提高公司的净利润水平？“另外，对比洽洽，公司是否也能每年准备坚果礼盒，越过回馈给股东。动作长期投资者，每位股东不仅是投资者，更是破钞者和代言东谈主，积极惊叹投资者关系，故意于惊叹公司市值富厚和带来潜在的破钞新渠谈。”

对此，公司恢复称，面前公司握续深切供应链树立，自产比例握续培植中。已落地东区、北区、西南供应链集约基地，兑现中枢坚果及零食物类自主分娩，自产比例大幅培植。记者闪耀到，三只松鼠屡次在关联问题的恢复中，并未明确线路现时自产与代工的具体比例，仅暗示自产比例仍在“握续培植中”。而对于投资者提议的“股东专属礼盒”等鼎新薪金情势，未给出明确答复。

以往，三只松鼠依靠代加工模式来快速扩大产物规模。诚然这一策略在短期内拆开显赫，但在成本拆开和利润赢得方面存在一定局限性。波及供应链互助的贴牌分娩商若何保证产物性量，是投资者问询中的高频问题。

“近些年，食物安全问题，层见叠出，公司也时时出现破钞者投诉质地过失问题。对于自产和代工的食物性量安全，是若何监管和保险的？”针对投资者关注的代工质地问题，三只松鼠线路，已兑现中枢坚果及零食物类自主分娩，自产比例大幅培植。同期配合建立供应商准入、日常评估观望、巡检飞检、督导淘汰等监管机制，通过数字化系统兑现全链路可回顾体系。

股东薪金争议待解

尽处事迹回暖，每10股派1.25元的2024年度利润分拨有蓄意仍激励部分投资者起火。“分成给得太少了，我购入成本是每股28.36元，283.60元股息才1.25元，大不如银行迎接产物收入，不怪股价不涨反跌，口碑和印象相等不好，后悔秉承了三只松鼠。”

董事长章燎源恢复称，公司相等青睐股东薪金，并荟萃当期筹画情况、畴昔发展诡计及公司法则的关联限定等综称身分，制定分成有蓄意。2024年累计拟派发现款分成总额为1亿元，占净利润比例为24.57%。

从年报数据来看，第三方电商平台依旧是公司的主要营收着手，交易收入达74.07亿元，占总营收的69.73%。线下渠谈握续延长，2024年净增多809名经销商，总额量同比增长76.18%。

在线下门店业务布局中，以加盟为主，直营为辅。敷陈期内，收入排行前十的门店中，仅有一家为自营店。济南槐荫印象泉天下店收入排行第六，于2024年7月开业，面积66.73普通米。

在A股上市五年后，三只松鼠端庄向港交所递交招股书，拟以"A+H"双融资平台加快环球化进度。

跟着公司运行港股IPO，投资者存眷其赴港上市的真正意图，以及是否会对中小投资者产生利益稀释问题。公司处治层恢复称，赴港上市意在维持公司在供应链环球化布局、数字化才能树立、线下渠谈拓展等方面的要津性插足，并优化成本结构，培植融资生动性和成本着力。本次H股刊行召募的资金，将用于（包括但不限于）深切环球供应链布局、激动线上线下销售渠谈延长、培植数字化才能及科技鼎新驱动才能、计策投资与并购偏激他一般性运营资金等。

4月7日性爱大师第1季电视剧，三只松鼠跌9.59%，报收24.69元，近5个交夙昔累计跌8.49%，近30个交夙昔累计跌9.66%。近一个月内共19家机构给出评级，瑞银证券看护“中性”评级，华龙证券初度赐与三只松鼠“增握”评级，祥瑞证券初度赐与“推选”评级，东兴证券及耿直证券看护“强烈推选”，其他机构均看护“推选”“买入”“增握”评级。